Por Mariano Cuparo Ortiz

En medio de la incertidumbre por la falta de datos acerca del acuerdo con el FMI, el BCRA vendió USD474 millones el viernes pasado. Se trató no solo de la peor venta del año, sino de la segunda peor desde octubre del 2019. Y ocurrió en paralelo a una suba del dólar futuro, con las especulaciones acerca de cuándo y con qué letra chica se conocerá el acuerdo con el FMI, que por ahora es solo una promesa oficial. Van tres viernes de tensión en el mercado oficial de cambios, con las reservas en niveles mínimos.

La semana pasada se publicó el DNU que le permite al Gobierno a buscar endeudamiento nuevo con el FMI. Se sabe hasta acá que incluirá desembolsos por al menos alrededor de USD14.000 millones y que, al menos hasta ahí, serán destinados en su totalidad a pagos con el propio FMI de acá a 2029. También se sabe que habrá una cantidad extra de dinero fresco, aunque se desconoce el monto, con el que el Gobierno recomprará Letras Intransferibles en poder del BCRA, lo que evitará la emisión monetaria, por la propia innecesidad que genera el superávit fiscal.

Lo demás son especulaciones. Qué pedirá el FMI en materia de política para intentar garantizar el repago posterior de la nueva deuda, cuándo serán los desembolsos y por qué cantidad. Acerca de la primera de esas incógnitas, la falta de un staff level agreement publicado por el Fondo obligó al mercado a completar esa información con proyecciones propias. Desde 1816 sugirieron: “Algunas cosas que se nos ocurren incluyen la eliminación de blend, una intervención del Central en el CCL más acotada o reemplazar el crawl del A3500 por algún esquema con bandas”. La consultora además relativizó el dogma oficial de que no hay pesos para una corrida: estimó que el M4 privado totaliza pesos para demandar hasta USD127.000 M si merma el optimismo del mercado.

La mayor venta del año para el BCRA 

Desde Epyca analizaron y pronosticaron: “El ruido en el mercado cambiario es palpable. La falta de Reservas Internacionales netas y líquidas y la percepción de dólar barato obliga a pensar en un escenario de devaluación eventual, bajo las condiciones que ya analizamos en informes anteriores. Su concreción podría incluso tomar forma con el acuerdo con el FMI, si éste incluyera por ejemplo cambios al dólar blend para exportaciones o menores intervenciones directas en los mercados paralelos”.

Todas estas especulaciones, de hacerse realidad, redundarían en la posibilidad de que el atraso cambiario prometido por el Gobierno a través del crawling peg al 1% se interrumpa. Eso tuvo impacto en el dólar futuro. Desde LCG reseñaron: “Los futuros del dólar han subido al compás de diferentes conjeturas respecto del acuerdo, que también incluyen la posibilidad de relajar las restricciones cambiarias. Pero esto se da en un contexto real, a saber, la dificultad del país por acumular reservas con un stock de reservas netas negativas”.

En concreto, el dólar futuro subió según Porftolio Personal Inversiones (PPI) “en promedio de 0,8% directo en las posiciones de abril, mayo y junio, junto a un fuerte salto en el volumen operado a USD1.827 millones”. Ecolatina sumó: “Respecto a las devaluaciones implícitas, promedian un 2,2% entre marzo y mayo (vs 1,9% una semana atrás), y un 2,3% en adelante”.

PPI además narró sobre lo ocurrido el viernes en el MULC que parece haber sido motorizado por bancos que demandaron dólares por la incertidumbre sobre su cotización a futuro: “Si bien no hay datos oficiales, semejante rojo de la autoridad monetaria estaría explicado por una fuerte demanda de los bancos para cerrar posiciones short. El cierre de estas posiciones estaría vinculado a expectativas de alguna modificación en la regla cambiaria en el marco del eventual acuerdo con el FMI por parte de estos agentes”.