Por Claudio Zlotnik

Apesar de la intención inicial de demorar un acuerdo con el FMI, el Gobierno decidió apurar el paso hacia un próximo programa tan rápido como se pueda. Hubo señales de alarma concretas en el mercado cambiario para tomar esa decisión.

Hasta hace unas pocas semanas, Luis Caputo pensó que podría llegar a las elecciones de octubre sin necesidad de un acuerdo con el organismo. Pero la salida de dólares y la suba del índice de riesgo país modificaron los planes.

De hecho, en las últimas dos semanas se aceleraron los contactos con el organismo. En pocos días hubo tres comunicaciones desde Washington para dar cuenta de un avance en las negociaciones -hasta ahora sin resultados concretos-, encuentros cara a cara con Kristalina Georgieva y hasta un viaje apurado del ministro de Economía para juntarse con el staff del Fondo que estaba de visita en Buenos Aires mientras Caputo acompañaba a Javier Milei en el extranjero.

Hay datos concretos que explican la prisa.

Mientras tanto, la reacción de Wall Street fue positiva: subieron los precios de los bonos -hasta 2,2%- y las acciones en Nueva York (hasta 7,9%), ante la expectativa de que habrá más dólares para la Argentina. 

Qué pasa con los dólares

La solidez del mercado cambiario, que el Gobierno ganó con el blanqueo de capitales, parece haber llegado a su fin.

Según los registros del Banco Central, ya se cumplieron ocho meses consecutivos de una cuenta corriente deficitaria. La tendencia se dio vuelta a mediados del año pasado, y nunca más se pudo normalizar.

Eso significa que la cantidad de dólares que la economía argentina gasta supera a la cantidad de dólares que genera.

En enero -último dato oficial disponible-, el rojo fue de u$s1.656 millones. Un monto que prácticamente iguala al récord de julio del año pasado. Desde junio del 2024, ese déficit de dólares alcanzó los u$s8.422 millones.

Durante febrero, el escenario no mejoró. De acuerdo a los números parciales del BCRA, los gastos en dólares con tarjetas de crédito de los argentinos había superado los u$s750 millones, cuando todavía restaban varias jornadas para el cierre del mes.

Según el economista Amílcar Collante, esa variable sería negativa en más de u$s900 millones.

A esta altura, un registro que el Banco Central no puede tolerar. Al menos en las cuentas que hace el staff del Fondo Monetario y que le recrimina al equipo económico. 

Puentes utilizados que ya no están

A mediados del año pasado, el blanqueo de capitales fue clave para enderezar el barco de la economía. Ingresaron u$s21.000 millones en pocas semanas y eso fue suficiente para nutrir de dólares al BCRA.

A medida que se fue apagando ese efecto súper positivo, el Gobierno apeló a distintos puentes de dólares, con la mira puesta en las elecciones de octubre.

Hace algunas semanas rebajó las retenciones al agro en forma temporal -hasta mediados de año-, y después de algunos cabildeos en las últimas semanas se aceleraron las liquidaciones del sector.

De hecho, CIARA -la cámara que agrupa a las cerealeras exportadoras- informó ayer que esas liquidaciones alcanzaron la friolera de u$s2.100 millones. Un 45% por encima de febrero del año pasado; y un 5% superior a enero último.

Fue el segundo mejor febrero de la historia en materia de liquidaciones de agro dólares; sólo superado por los u$s3.500 millones de la súper cosecha del 2022.

Además de la rebaja temporal de las retenciones, el Gobierno apeló a una medida muy polémica para conseguir divisas: flexibilizó regulaciones para habilitar los préstamos en dólares a los sectores que no los generan (que no sean exportadores), con el objetivo de atraer dólares a las reservas.

Cada uno de estos "puentes" de divisas sirvieron para hacer frente a los gastos de dólares de los argentinos, y que se observa en el creciente déficit de cuenta corriente.

La cuestión, ahora, es que estas medidas no alcanzaron para dar vuelta esa ecuación. Y que el Gobierno necesita apurar el acuerdo con el Fondo para reforzar las reservas del BCRA. 

La "herramienta" de Milei

En algunos días se conocerá el puente de dólares que el FMI está dispuesto a otorgarle a la Argentina. Y también la condición que le impondrán al Gobierno para otorgar ese alivio.

En el Congreso, el Presidente dio alguna precisión:  "Este nuevo acuerdo nos brindará las herramientas para sanar el camino hacia un esquema cambiario más libre y eficiente para todos nuestros ciudadanos y para poder atraer mayores inversiones que se traduzcan en menor inflación, mayor crecimiento y nivel de empleo, con las consecuencias… mejores salarios que implican menor cantidad de pobres e indigentes".

La gran pregunta refiere a cuál herramienta se apelará en el corto plazo. ¿Significará eso que el Fondo está reclamando modificaciones a la actual dinámica cambiaria? ¿Quitará el Gobierno el "dólar blend", que implica el desvío del 20% de las exportaciones argentinas para mantener en calma la brecha? ¿Cuántos dólares está dispuesto a adelantar el organismo para fortalecer las reservas del BCRA?

Un dato conocido en las últimas horas dio cuenta de que el BCRA utilizó, adicionalmente, u$s985 millones durante enero para que la brecha cambiaria no se agrande.

¿Cambiará el régimen cambiario de acá en adelante? Hay algo claro: el Gobierno estrenó hace un mes el "crawling peg" al 1% mensual. ¿Cómo jugará esto con el nuevo acuerdo y la necesidad de seguir bajando la inflación?

Más novedades, pronto. Seguramente.